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从战争爆发到现在，油价和美债利率般都是涨同跌，油价上涨带动通胀预期上涨，带动全球债券收益率上涨，黄金下跌。

而上周五晚以来的市场，却有了丝丝交易衰退的味道。原油继续上涨，但是美债利率却开始下跌，2026年加息预期从+30bp降至0。与此同时，黄金冲，美股继续跌。

、美债利率突然回落的原因

目前离交易衰退可能还有些距离，有两点因素触发了美债利率大幅下行。

1. 仓位因素主

上周五下午，2026年加息定价已经到了次多。相信很多人都不认为今年美国真的会加息枣庄万能胶厂家，但为什么还能有这么端的定价呢？可能是前期短端利率的多头止损+CTA追入的共同动。

周五晚间出现了些美债的买盘，叠加fast money在周五仓位的unwind操作，致了2年期美债收益率从位下跌13bp。

2. 通胀预期数据令市场松了口气

周五22:00公布的密歇根大学通胀预期。虽然1年期通胀预期3.8，大幅于前值3.4。但长端通胀预期还稳定：5-10年通胀预期3.2，与上期持平，低于预期的3.5。如果长期通胀预期没有显著上涨，美联储不太可能出现加息。

二、离衰退交易还有多远？

交易美伊战争，市场可能会分为三个阶段进行：

阶段：油价上涨带动通胀预期上涨枣庄万能胶厂家。美债利率因通胀预期上升而上涨；美元受到避险买盘+利差上涨而上涨；风险资产下跌。

二阶段：交易滞胀逻辑。若油价继续上涨，消费将受油价挤出，出现通胀上行+经济变差的滞胀环境。美债利率长端因端利率因增长担忧停上行，短端利率因通胀压力继续冲，曲线熊平；美元位震荡；风险资产大跌。

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三阶段：交易经济衰退。若油价持续维持位，市场可能会转向衰退交易，美股等风险资产大跌，市场流动恶化，美联储不得不降息放水救市，泡沫板橡塑板专用胶美债利率和美元从位下跌。

目前我认为市场可能仍在阶段向二阶段发展中，什么时候会开始交易滞胀或衰退？触发点可能是本周五的非农数据。

三、当前资产走势判断

1. 美元利率：如果有定价加息预期（1y sofr irs在3.8以上），继续receive短端的胜率较大。个人认为，美联储今年加息的概率很小，不论是处于通胀可持续的角度，还是政上的压力，都不太可能加息。

2. 美元：目前汇率上比较纠结，虽然油价上涨继续利好美元，但有关石油美元链条崩塌的逻辑也在中长期摧毁美元。不同货币之间：

如果开始交易衰退逻辑AUD可能会有补跌，目前AUD的多头仍比较多；

USDJPY在160关口的干预风险较大，如果交易衰退，日元可能也会有避险买盘；

人民币依旧是稳的货币，人民币指数预计继续保持强势，EURCNY可能会继续走弱。

3. 黄金：在本轮战争中已经失去了避险属，目前和利率的关系大。利率上涨，黄金下跌；利率下跌，黄金上涨。如果进入二阶段开始交易滞胀，黄金是配置买入的好时机。

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