蒙牛业（2319.HK）3月25日交出了2025年成绩单：营收822.45亿元江门PVC管道管件粘接胶，同比下滑7.3；但股东应占利润飙升至15.45亿元，同比大涨1378.9。

营收跌了，利润却涨了近14倍——这惊乍的数据背后，藏着两个真相：是去年利润基数太低，二是今年减值拨备大幅减少。

2024年江门PVC管道管件粘接胶，蒙牛对贝拉米相关资产计提了大额减值，把利润出了个“坑”。2025年没有类似包袱，加上原奶价格下降、品类结构提升，毛利率还往上走了0.3个百分点，达到39.9。

赚钱能力没毛病，但销售端确实“冷”了点。液态奶收入649.39亿元，占比近八成，仍是对主力。不过鲜奶、奶粉、奶酪、国内冰淇淋这些板块都跑出了双位数增长，尤其是奶酪业务，增幅20，万能胶厂家跟妙可蓝多协同应开始显现。

让股东开心的是江门PVC管道管件粘接胶，蒙牛手里有钱了。经营现金流87.5亿元，自由现金流63亿元，双双创下历史新。公司还定了个三年股东回报计划，2025年每股派息0.52元，分红总额20亿元。

蒙牛总裁飞说，2026年已经有个“开门红”。行业周期在回暖，原奶价格企稳，蒙牛能不能把利润的势头稳住，就看今年了。

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南+记者 周中雨

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