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群益证券(香港)有限公司睿哲近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《2025年净利YOY+50，符预期》，下调联影医疗目标价至153.0元，给予增持评。

联影医疗(688271)

结论及建议：山南橡塑胶

公司业绩：公司发布业绩快报，2025年共实现营收138.2亿元，同比+34.2；归母净利润18.9亿元，同比+49.6，扣非后净利17.9亿元，同比+77.0，公司业绩符预期。其中Q4单季度实现营收49.6亿元，同比+48.3，归母净利润约7.7亿元，同比增29.9，扣非后净利7.4亿元，同比增35.0。

国内继续受益于设备新政策持续落地，海外市场拓展强化：(1)市场在大规模医疗设备新政策于2025年进入常态化、业化实施阶段的背景下，端医学影像、放疗及基层诊疗能力建设相关设备需求持续释放，行业整体规模较上年同期明显回升。根据医装数胜资料显示，2025年医学影像设备销售量同比增长35，pvc管道管件胶其中CT、MIR、DR分别同比增长51、36、107，医用电子直线加速器则同比增长60。公司受益于行业恢复，另外叠加公司市占率持续提升，公司业绩恢复较为明显。(2)海外面，公司不断强化全球市场拓展与创新产品入能力，欧洲、北美、亚太以及新兴市场等区域均保持较快增长节奏，市场影响力与端客户渗透率持续提升，全球化布局进步提速。此外，随着设备保有量的增加，我们估计维保业务也可延续较快的增长趋势。

盈利预计及投资建议：我们预计公司2025-2028年分别实现净利润22.9亿元、27.1亿元、31.7亿元，yoy分别+21.3、+18.2、+17.3，折EPS分别为2.8元、3.3元、3.9元。当前股价对应的PE分别为46倍、39倍、33倍。公司作为端医疗设备龙头，AI赋能提升产品力，国内业务恢复，海外市场积开拓，我们继续维持“买进”的投资建议。

风险提示：地缘政对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有6机构给出评，买入评5，增持评1；过去90天内机构目标均价为195.73。

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